"หุ้นปันผล" ดีกว่า "หุ้นไม่จ่ายปันผล" หรือไม่

บทความโดย ดร.ธนภูมิ ดำรักษ์, CFA.

อย่างไรก็ตามการลงทุนในหุ้นปันผลนั้นมีข้อดีและข้อควรระวังดังต่อไปนี้

ข้อดี

1. บริษัทที่จ่ายเงินปันผลมักจะเป็นบริษัทที่มีกำไรและมีกระแสเงินสดเป็นบวก
2. บริษัทที่จ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ ยิ่งถ้ามีการเพิ่มการจ่ายเงินปันผลอย่างต่อเนื่อง มักจะแสดงให้เห็นว่าเป็นบริษัทที่มีความแข็งแกร่งและมีความมั่นคงสูง

ข้อควรระวัง คือ อัตราเงินปันผลตอบแทนในระดับที่สูงนั้น จะสามารถคงอยู่ได้ในระยะยาวหรือไม่ซึ่งสามารถสังเกตได้จาก

1. ถ้าบริษัทมีกำไรสม่ำเสมอไม่ผันผวนมากจนเกินไป
2. อัตราการจ่ายเงินปันผลเมื่อเทียบกับกำไรสุทธิ (Dividend Payout Ratio) ต่ำ นั่นก็หมายความว่าถึงแม้บริษัทจะจ่ายเงินปันผลออกมาแล้วโดยหักจากกำไรสุทธิ ก็ยังมีเงินเหลืออยู่อีกส่วนหนึ่งซึ่งอาจเก็บเอาไว้เป็นส่วนของผู้ถือหุ้น หรือนำไปลงทุนต่อเพื่อขยายกิจการก็ได้ การที่บริษัทนี้ยังมีเงินเหลือทำให้ถ้าในอนาคตกำไรลดลงเป็นครั้งคราวบริษัท จะยังสามารถคงการจ่ายเงินปันผลเอาไว้ได้
3. บริษัทมีงบดุลที่แข็งแกร่ง โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน หรือหนี้สินต่อรายได้ต่ำ และมีเงินสดอยู่มาก ทำให้มีสภาพคล่องสูงในการที่จะจ่ายเงินปันผลออกมา
4. บริษัทไม่ได้มีแผนลงทุนที่จะต้องใช้เงินจำนวนมากในอนาคตอันใกล้

ถ้าบริษัทมีคุณสมบัติ 4 ข้อที่กล่าวมาก็น่าที่จะรักษาระดับการจ่ายเงินปันผลไว้ได้

แสดงว่าถ้าบริษัทไม่มีนโยบายจ่ายเงินปันผลจะเป็นบริษัทที่ไม่ดีใช่หรือไม่?

คำตอบก็คือ ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทนำกำไรส่วนที่เหลือที่ไม่ได้จ่ายปันผลเอาไปทำอะไร

ทั้งนี้มีบริษัทชั้นนำระดับโลกมากมายที่ไม่เคยจ่ายเงินปันผลเลยเช่นบริษัท Google เป็นต้น จริงๆแล้วในการรับเงินปันผลนั้นมีข้อเสียก็คือนักลงทุนจะต้องเสียภาษีเงินได้ส่วนบุคคลด้วย นอกเหนือจากภาษีเงินได้นิติบุคคลที่บริษัทจะต้องจ่ายอยู่แล้วจากกำไรของบริษัทในแต่ละปี

ดังนั้น ถ้าบริษัทเก็บเงินที่แทนที่จะจ่ายปันผลเอาไว้แล้วนำไปลงทุนในโครงการที่ ทำให้เงินลงทุนนั้นงอกเงยขึ้นก็จะทำให้ผู้ถือหุ้นของบริษัทมีความมั่งคั่ง เพิ่มมากขึ้น ยกตัวอย่างเช่นถ้าบริษัท A และ B มีกำไรหลังหักภาษีเท่ากันคือ 100 บาท บริษัท A ตัดสินใจจ่ายเงินปันผลออกมาทั้งหมด 100 บาท สมมุติผู้ถือหุ้นบริษัท A ต้องเสียภาษีเงินได้ 20% ดังนั้นจะเหลือเงินอยู่ 80 บาท ผู้ถือหุ้นนำเงินนั้นไปฝากธนาคารได้ดอกเบี้ย 3% ผ่านไป 1 ปีได้เงินมา 82.40 บาท ส่วน บริษัท B ไม่ได้จ่ายปันผล แต่นำเงิน 100 บาทไปลงทุนต่อ สมมุติบริษัท B มีผลตอบแทนของส่วนผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 20% ในอีก 1 ปีถัดมา บริษัทจะมีเงินทั้งหมด 120 บาท โดยที่ผู้ถือหุ้นยังไม่ต้องจ่ายภาษีเงินได้ส่วนบุคคลตราบเท่าที่บริษัทยังไม่ได้จ่ายเงินปันผลออกมา จะเห็นได้ว่า ผู้ถือหุ้นของบริษัท B จะมีความมั่งคั่งมากกว่าผู้ถือหุ้นของบริษัท A แต่ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่ว่าผู้บริหารของบริษัท B มีความสามารถในการหาโอกาสในการลงทุนให้ได้ผลตอบแทน 20% ต่อปีซึ่งสูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝาก (ทั้งนี้ยังไม่รวมผลของภาษี)

โดยสรุปก็คือ ในกรณีที่บริษัทไม่ได้จ่ายเงินปันผลออกมานั้น นักลงทุนจะได้รับผลประโยชน์ก็ต่อเมื่อผู้บริหารสามารถนำเงินกำไรจากผลประกอบการไปลงทุนต่อเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สูง โดยเราสามารถสังเกตุได้จากอัตราส่วนผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Return on Equity) หรือ ผลตอบแทนจากการลงทุน (Return on Invested Capital) ซึ่งถ้าค่าเหล่านี้สูงก็แสดงให้เห็นถึงความสามารถของผู้บริหารในการมองหาโอกาสในการลงทุนที่ดี นอกจากนี้เรายังต้องเชื่อมั่นว่าผู้บริหารมีความซื่อสัตย์และจะไม่นำเงินของ บริษัทไปใช้เพื่อผลประโยชน์ส่วนตัวหรือไปลงทุนในโครงการที่ไม่ก่อให้เกิดผล ตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นในระยะยาว ถ้าเราไม่มั่นใจในประเด็นเหล่านี้ บริษัทที่มีการจ่ายเงินปันผลก็อาจจะเป็นทางเลือกที่ดีกว่า

TerraBKK Research ได้รวบรวมข้อมูลสถิติบริษัทที่จ่ายเงินปันผลสูงสุดในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา แต่ TerraBKK ไม่ได้รับรองว่าจะให้ผลตอบแทนที่ดีหรือปันผลสูงต่อเนื่องในอนาคต จากข้อมูลวันที่ 25 สิงหาคม พ.ศ.2559 มีทั้งหมด 10 บริษัท ดังต่อไปนี้

อีกส่วนหนึ่งเป็นบริษัทที่มีอัตราการเติบโตค่อนข้างสูงในเรื่องของรายได้ (Growth Stock) แต่จะสังเกตว่าจะจ่ายเงินปันผลค่อนข้างน้อย - เทอร์ร่า บีเคเค

ดร.ธนภูมิ ดำรักษ์, CFA.

ขอบคุณข้อมูลจาก ดร.ธนภูมิ ดำรักษ์, CFA. Email : tanapoom@uchicago.edu บทความโดย TerraBKK คลังความรู้สู่การลงทุนเพิ่มความมั่งคั่ง ค้นหาบ้านดี คุ้มค่า ราคาถูก